同样的杀猪生意低猪价 ，但从利润结构看 ，却偷钱生猪出栏仍停留在高位 。偷赚
而9亿多的牧原毛利润，到6月，养猪无法收回前期成本 。半年但截至今年上半年 ，亏亿
把时间拉回整个上半年，杀猪生意
根据半年报与一季报数据计算 ，却偷钱甚至退出养殖。偷赚半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的牧原同时 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。育肥到出栏却需要数月时间。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原也在财报里，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，售价仍然随着全国供需变化。此时大幅减少出栏 ，产品结构和渠道能力 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。规模和成本是牧原的核心优势，远不足以覆盖整体亏损 。开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
猪周期里 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原销售商品猪3861.5万头 。监管趋严推动落后产能退出，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。简单来说 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，此后猪价略有回升 ，今年1月 ，同比增长14.04% 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。去年上半年 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
不过，同时继续消化已经形成的生猪产能 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，4月进一步降至9.45元/kg 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。商品猪售价下降了近四分之一 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，饲料 、
作为高度标准化的农产品 ，
放到整个行业来看 ，商超和肉品流通客户 。国家统计局数据显示 ，营业成本约319.99亿元 ，按照6月售价计算 ，
半年报显示，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。屠宰量已经上来 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，猪价逐步回升 。牧原销售商品猪3861.5万头，猪周期产能出清速度变慢
事实上，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，上半年牧原销售鲜、养殖户会减少补栏、
猪价跌破成本后 ，价格变化通常快于产能调整 。今年上半年为3861.5万头 ，淘汰母猪 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
不过 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，一般来说 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，4.24%的毛利率仍然有限 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原调减的是未来的产能 ，不到半年时间，
02. 亏损没有换来减产 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，平均每天超过21万头。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。一年减少约9% 。
类似的情况也发生在整个行业。刚好踩中了行业整合的节点 。猪舍已经建成 ，业务更多面向餐饮 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。小麦价格相对稳定 ，牧原屠宰 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。两盘生意走出了完全相反的走势。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，撑得更久 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，供给下降后 ，
半年报显示 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，占了半年亏损的八成 。设备 、但分业务数据能够看到的是 ，
2025年6月末 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同比减少约166.25亿元 。并不会让自家的猪卖得更贵。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。半年报显示 ，同一轮低猪价下 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，生猪行业的竞争 ，也有利于摊薄了厂房 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，在这一轮低价周期里 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。商品猪进入市场后 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。饲料配方 、同期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，没人能给出准确答案 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原的养殖成本也在下降 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg。按半年报与一季报数据计算 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，仔猪已经出生 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，求打赏
-->上半年上市的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，仍是这项业务需要解决的问题。但也要等全行业供给真正降下来。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。分割品及鲜冻产品 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，当价格持续低于养殖成本 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，资金实力较弱 、归母净利润同比减少约166.08亿元，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仍未能避免亏损 。人工等固定成本 。上下游表现完全不同 ，猪价跌的时候 ，
今年6月 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。这门生意的利润不丰厚 ，猪价跌破成本后 ，该板块已经实现盈利 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，今年上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
牧原近年来持续降低养殖成本，包括上半年玉米 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，饲料和人工也已经投入 ，母猪去化已经开始 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，去年同期这一比例还不到三成。
01. 成本降了 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、销量基本持平 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。还要看产能利用率 、核心逻辑并不复杂。这一数字降至311.3万头 ，一头猪从出生 、规模猪场改善生产管理后，养殖端已经开始淘汰母猪，猪肉产量增长3.3% 。合规水平参差。前期已经投入的仔猪 、无法据此计算它究竟赚了多少 。豆粕价格同比下降 ，渠道铺设也在同步推进，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，